摘要：6月30日公布的中国PMI和6月28日公布的美国通胀数据为我国大市值龙头股分别带来分子盈利面和分母资金面的提振，后市大盘风格的占优表现或可期待。

　　 A50ETF基金(159592)从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司整体表现。

　　不同于单行业赛道，A股核心资产由于行业分布较为均衡，往往受到宏观变量的整体影响，例如每月的中国经济和美国通胀数据，都会对A股市场的盈利面、资金面分别产生影响，因此部分关键宏观变量值得大家跟踪。

　　(1)中国经济：PMI作为重要的经济先行指标，往往于每月的最后一天发布。6月30日，6月我国制造业PMI为49.5，持平5月的49.5，符合市场预期。但已经连续两个月处于衰退区间，经济弱复苏的态势延续。

　　(2)美国通胀：美国通胀过高是美联储降息的一大掣肘，反之通胀越低美联储的降息概率越高，有望推动国际资本流向A股。6月28日晚，具有“美联储最青睐的通胀数据之称”的5月PCE数据如期降温，美联储降息概率边际强化。

　　上半年已经结束，站在下半年的开端，A股市场的配置价值或可以从分子盈利面和分母资金面分别进行判断，而近期这两大维度都出了全新的催化。

　　(1)分子盈利面，A股上市公司的盈利预期往往和总量经济较为相关，在业绩真空期行将结束时关注度有望提升。

　　由于PMI数据属于环比数据，指数低于50表明继3月和4月短暂高于临界点之后，制造业活动已经连续两个月收缩。分项数据上来看，内需不足导致的需求端弱于供给端仍在持续。据物流与采购联合会企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为62.4%，较前月上升1.8个百分点。

　　图：大型企业景气度仍然领先于中小企业

　　(信息来源：华西证券（002926）)

　　而从企业规模维度进行分类，6月大型企业官方制造业PMI仍为50.1，处于荣枯线上方；与之相对，同期中型企业和小型企业的PMI分别为49.8和47.4，均低于50。整体说明大型企业的景气度或仍在环比扩张，而中小型企业则陷入衰退，反映其商业信心仍然疲弱。

　　影响上，经济整体弱复苏叠加大型企业景气度占优，体现各行业大市值龙头股在市场信心偏弱时的韧性，或受益于行业龙头更强的盈利能力和更充沛的自由现金流。

　　(2)分母资金面，美国通胀如果缓和，美联储降息概率边际提升，美元贬值有望推动国际资本流向包括A股在内的新兴经济体资本市场寻找更高的回报。

　　数据端，6月28日公布的美国5月PCE物价指数环比从4月的0.3%下降至0%，达到2023年11月以来的最低值；同比增速也从2.7%滑落至2.6%，符合市场预期。5月核心PCE物价指数环比也从0.3%降至0.1%，为2023年12月以来的最低值。

　　图：美国个人消费支出物价指数

　　(信息来源：平安证券)

　　数据发布后，芝加哥商品期货交易所的“美联储守望工具”指示美联储9月开启降息的概率提升至61%，美联储降息概率强化。

　　整体而言，A股市场分子端或将迎来大市值龙头股的逆势景气窗口期，分母端或迎来美联储降息预期推动的全球资金再平衡，或可选取A50为代表的高质量龙头资产作为布局A股市场的一大工具，大家可以持续关注A50ETF基金(159592)！

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